来源：雪球App，作者： 萌爸芭比，（https://xueqiu.com/1096337070/327036545）
一、公司概况
中兴通讯是全球领先的综合通信信息解决方案提供商，成立于1985年，总部位于深圳，在香港和深圳两地上市，业务覆盖160多个国家和地区，服务全球1/4以上人口。
中兴通讯聚焦三大核心业务：
运营商网络：提供无线、有线、算力基础设施等创新技术，5G基站发货量连续四年全球第二。
政企业务：基于服务器、数据库等产品，为政府及企业提供数字化解决方案，2024年国内政企业务营收同比增长近60%。
消费者业务：涵盖智能手机、家庭终端等AI终端产品，2024年手机营收同比增长超40%。
关键数据（截至2024年）：
总资产：2073.23亿元
营收：1212.99亿元（同比下降2.4%）
净利润：84.25亿元（同比下降9.7%）
股息率：1.76%（2024年拟派息35%）。
二、财务表现与增长潜力
1.收入结构分化：
运营商网络：收入703.3亿元（占比58%），受国内5G投资放缓影响同比下降15%。
政企业务：收入185.6亿元（占比15.3%），同比增长36.7%，服务器及存储业务贡献显著。
消费者业务：收入324.1亿元（占比26.7%），AI手机（如nubia Z70 Ultra）和家庭终端驱动增长。
2.研发投入与专利壁垒：
2024年研发费用240.3亿元（占营收20%），六年累计投入1170亿元。
5G标准必要专利全球第五（6.97%），AI专利申请超5000件，自研“定海”芯片支持算力基建。
3.现金流与负债：
经营性现金流净额114.8亿元（同比下降35%），资产负债率65%。
交易性金融资产激增8882%至137.7亿元，通过理财优化资金效率。
三、近期动态与战略布局
1.AI驱动转型：
推出“星云大模型”及AI服务器，联合运营商打造低空经济、智能制造等场景应用。
参与万卡智算集群建设，服务器年发货量突破16万台。
2.全球化与市场拓展：
国际市场收入392.9亿元（占比32.4%），数据中心海外订货增长超100%。
与全球TOP 50运营商合作，数字能源业务（如光伏、储能）中标多个大型项目。
四、护城河分析
1.技术壁垒（强）：
5G-A技术应用于低空经济、全光网络（400G省际骨干网）等新场景，自研芯片突破算力瓶颈。
2.生态卡位（中等）：
联合河钢集团等打造行业大模型，数字星云3.0覆盖18个行业，政企客户突破互联网、金融头部企业。
3.政策红利（中等）：
受益于“东数西算”“双碳”战略，算力基建需求增长，国内政企市场增速显著。
4.风险与挑战：
运营商资本开支收缩（2024年三大运营商投资同比下降5.4%）。
国际贸易摩擦可能影响芯片供应及海外拓展。
五、估值与市场预期
1.DCF估值：
假设永续增长率3%，折现率9%-11%，估值中枢31.6-40.5元/股（当前股价38.78元接近中性预期）。
2.相对估值：
TTM PE 22.02倍，高于行业平均（12.1倍），但AI算力业务提升长期成长性。
3.市场预期：
短期关注2025年运营商资本开支指引及AI产品落地；长期看好政企、消费者业务增长。
六、投资价值综合评估
优势：
技术领先（5G、AI、芯片）与全球化布局支撑长期竞争力。
政企与消费者业务增长对冲传统运营商业务下滑。
风险：
传统业务依赖运营商投资，国际竞争加剧。
高研发投入转化效率待观察。
结论：
中兴通讯兼具防御性（技术壁垒）与成长性（AI算力），当前估值合理，需关注2025年新业务放量及政策催化。
数据来源：公司公告、财报、行业研报。
（注：本分析基于公开信息，不构成投资建议，投资需谨慎评估风险。）
$中兴通讯(SZ000063)$